三大引擎或铸就红色周一(3)

大幅反弹时机尚不成熟

继续关注中小盘股投资机会


□银河证券 李锋


短期内市场不会再度大幅下跌,止跌企稳的可能较大,但是大幅反弹的机会尚不成熟,我们认为部分中小盘股的战略性建仓机会已经来临。


资金和信心是影响近期大盘能否走稳的主要因素,从资金供给看,年底之前不可能有大的改观。


首先,基金销售不甚乐观,基金销售在短短一个多月时间里出现冰火两重天的局面,由于财富效应消失,投资者购买基金的热情迅速下降,前两周打开申购的基金没有再现火爆时比例配售的局面。据了解,品牌基金公司旗下的基金用了三天时间勉强达到规模上限,一般基金公司旗下的基金销售半个月左右还没达到预期规模,预计这种状况短期内难以改变;其次,保险公司、财务公司以及各类企业等机构投资者今年收益十分丰厚,年底之前更关注兑现收益,缺乏扩大投资规模的积极性;第三,由于对未来经济增长存在疑虑,以及很多政策措施有待明确,各类机构资金近期大规模入市的可能性不大;第四,市场盘整导致A股开户数快速下降,个人投资者入市资金放缓。


与资金供应相反,市场对资金的需求却依然较大。十一月新股发行接近1000亿元,增发与配股500亿元上下,如果加上上市吸纳的资金,对二级市场的资金消耗至少超过2500亿元。从近期监管部门的发行审核进度看,这种情况近期也不会有大的改观。因此,市场资金供求仍然面临阶段性失衡的压力。


从信心情况看,由于国家近期出台了加大信贷控制的措施,严格审批新建项目,严格控制信贷规模的增长,同时加大对房地产的调控,导致市场对明年经济增长和上市公司业绩增长的疑虑增加。而近期国际股市持续大幅下跌对国内市场的影响仍未完全消除,美国次贷问题对市场的压力仍然存在。因此,市场信心的恢复仍然需要时间。


从市场内在运行情况看,由于10月17日以来大盘持续快速下跌,最大下跌幅度达到20%,杀跌动力已经得到很大程度的释放。中石油、中国人寿等一线权重股最大跌幅达到30%左右,有色金属等板块跌幅更是超过50%,从中长期看,这些权重股和绩优蓝筹股已经回到中长期投资价值区间,再度大幅下跌的空间不大,市场存在止跌企稳的要求。


就估值水平而言,按照三季度和TTM两种动态估值方法,目前上证指数市盈率在38-40倍之间,上证50、上证180、沪深300的动态市盈率在33-38倍之间。考虑到2008年上市公司业绩增长至少保持在30%以上,加上资产注入、整体上市的步伐可能进一步加快,以及银行股有望保持50%左右的业绩增长,按照2008年业绩测算的市场整体估值水平在25-30倍之间,市场再度大幅下跌空间不大。


尽管大盘仍在调整过程中,但是投资机会正在显现,我们坚持认为部分中小盘股的战略性建仓机会已经来临。事实上,从上周市场表现看,尽管上证50、上证180、沪深300跌幅达到7%左右,但是中小盘股整体出现了2.3%的上涨。我们看好中小盘股的主要理由是:


第一,中小盘股自5·30以来表现较弱,在本轮调整中又出现了较大幅度调整,不少股票的价格回到了2500—3000点左右的位置,随着资产注入、兼并重组等进度的加快,以及行业景气的好转,大量中小盘股的投资价值已经显现;第二,阶段性的增量资金性质决定行情的性质,由于近期基金表现不佳,资金流入基金速度减缓,直接流入股票的资金相对增加,因此大盘蓝筹股行情势必受到抑制,而低涨幅、低价格的个股势必受到这些资金的青睐;第三,由于前期快速积累的蓝筹泡沫的影响,促使一些基金公司重新重视挖掘中小盘股的投资机会。我们继续看好医药、军工、钢铁、机械以及家电等消费行业个股的投资机会。


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