基金业最大宗股权拍卖 博时48%估值悬念

据知情人士透露,12月26日下午3点,北京金融街(28.74,-0.66,-2.24%,进入该吧)洲际酒店将见证国内迄今为止公募资产管理最大规模的基金公司——博时基金48%股权拍卖的盛况。


而在此前,山西海鑫溢价50倍以11.8亿元购买银华基金公司21%股权,已燃起业界对于基金公司股权的激情。此次能否再次以破纪录的价格成交将是各界关注的焦点。


起拍价:39亿还是48亿?


据北京嘉禾拍卖公司传来的消息,目前拍卖的委托方对于博时48%股权尚没有给出拍卖的参考价,而最终的起拍价在正式拍卖前才能最终确定。


而在目前,对于这48%股权的估值有参考作用的是在今年10月银华基金公司21%股权的拍卖结果。同时山西海鑫以11.8亿元购买银华基金公司21%股权也是迄今为止成交金额最大的基金股权交易。


据天相投资研究显示:其采用国际上通用基金估值方式——价格与管理资产规模比率(price/AUM)的测算,得出银华的price/AUM为6.73%,这比起基准指标3.85%溢价2.88个百分点。而再采用基准指标测算得出的目前国内基金公司股权价值中,博时基金全部股权价值位列基金公司首席为81.21亿元,以此换算,博时48%的股权价值将不低于39.98亿元。


今年三季报显示,博时基金的公募资产管理规模达2109.34亿元,名列57家基金管理公司公募资产管理规模的第一位。因此估计其相对于基准指标的溢价或将接近银华拍卖的6.73%的溢价。


实际上,对博时基金48%股权的估值可能更高,博时2109.34亿元公募基金中,货币型和债券型的总规模不到40亿元(博时现金25亿,稳定价值债券14亿),博时管理的股票型基金大约为2070亿元,按照每年1.5%的管理费计算,博时基金一年的管理费收入至少为31亿元,对应1亿的总股本,其每股收益可能达到10元甚至更高。


通过行业比较不难发现,管理资产合计1104.34亿元的易方达基金公司在今年上半年内实现净利润3.56亿元。


博时基金上半年规模尚不足千亿,因此其每股收益应该略低于易方达,但是下半年蹿升至2000多亿,按此类比计算,博时基金下半年的每股收益应当不低于7元,全年可能达到10元。与此同时,据记者了解,由于金信信托被托管,博时基金两年没有召开董事会,因而其利润从2005年以来已经两年没有进行过分配。


即便以10元的每股收益计算,给予10倍PE的估值,每股价值也高达100元,4800万股博时基金股权的价值应该不低于48亿。


不过,亦有市场人士指出,基金行业的规模与证券市场休戚相关,一旦股市走熊,基金公司的资产规模可能出现大幅度缩水,因此,未来的收益具有较大不确定性。


同时,有相关人士则对记者指出,博时基金此次公开拍卖与银华的情况可能并不相同。据其分析,在银华基金公司的股权进行拍卖的时候,有可能采取的是“暗标”的形式,即在开标前不公开底价,开标当场公布底价,价高者得。如果投标人出价均低于招标底价,招标人将终止此次招标。而业界则传闻,在此情况下山西海鑫的最终出价比第二位高了将近2个多亿。


上述相关人士表示,此次对于博时的拍卖,则是“明标”,竞争的情况会显得异常激烈,这种现场的气氛有可能造成投标人出价时的冲动,但此次参与的毕竟都将是重量级的金融机构,计算谨慎精密,在出价上可能不会太超出预算,不过在总成交价上超越银华的价格将不成问题。


群雄争夺战


而对于投标人的资格审核上,由于此次拍卖的股权涉及到基金公司的控股权,除了要求符合金融监管的规定外,同时需要考虑的是相关部门对于一参一控的原则。


据北京嘉禾拍卖公司19日公告,此次拍卖为标的整体拍卖。有意竞购博时基金48%股权的公司,应当是中国境内注册法人,需为金融资产管理的业内公司;注册资本需不低于3亿元;需持续经营3个以上完整的会计年度,且近3年内没因违法违规行为受处罚,在税务、工商等行政机关以及金融监管、自律管理、商业银行等机构无不良记录;以及满足其它参股基金公司的国家政策法规规定。


而在公告过后,据北京嘉禾拍卖公司表示,前来咨询的公司机构骆绎不绝。然而此次涉及金额较大,各家机构都在准备文件同时申请相关监管部门的批准。同时,由于公司法所规定出资额受净资产的限制,因此对于机构额资金实力也将构成考验。据估计,此次拍卖除了吸引信托、银行和证券公司等金融机构外,也不乏拥有雄厚资金实力的央企财务公司的身影。


同时,根据《公司法》,博时基金原股东享有优先购买权。拍卖公告指出,优先购买权人在同等竞买条件下与其他意向方一同办理竞买手续、交纳竞买保证金,进场参与标的竞买。作为中国内地首批成立的五家基金管理公司之一博时基金公司,现有股东结构为金信信托占48%(即目前公开拍卖部分)、长城资产管理公司占25%、招商证券占25%、广厦建设集团占2%。


其中持股25%招商证券被认为是一个有力的竞争对手,招商证券原本持有招商基金40%股权,为其控股股东,但在今年8月29日,经过一系列股权转让安排,招商证券将招商基金第一大股东位置拱手让给了招商银行(38.30,1.00,2.68%,进入该吧),如果招商证券此次参与并成功获得博时基金的竞拍,也仍将符合监管部门“一参一控”的原则。


而对于是否参与拍卖,截至发稿,本报尚未得到招商证券的回应。



猜你感兴趣

更多 >>

评论

评 论

更多精彩内容