一人X手无需担心破发问题

有数据显示,目前两市有大约六成的公开增发股遭遇了“破发”。昨日股市大跌,万科A等再度破发。鉴于目前新股发行制度所引发的“一级市场撑死,二级市场饿死”、“机构投资者撑死,中小投资者饿死”等严重问题,最近一段时期,市场上呼吁改革新股发行制度的声音不绝于耳。在这些呼吁声中,燕京华侨大学校长华生所提出的“改革现行股票首发‘资本优先’的中签制为机会更加均等的‘一人X手’制,让更多中小投资者平等分享一级市场收益”的建议在市场上引起共鸣。


为什么要实行“一人X手”的发行办法?华生列出了自己的理由。华生认为,资本优先的首发中签制进一步加剧了财产性收入不均等,加剧了普通投资者在一级市场无法认购到廉价股票,而在二级市场以更高价格买入股票的投资风险,还加剧了在大盘蓝筹首发申购期间金融市场的动荡,造成资金拆借利率、资金流动短期内异动和混乱的局面。因此,当前股票首发制度应该迅速改革。他认为,随着股票账户的进一步清理和规范,拖拉机账户已经消灭,“一人X手”的发行制度具备了条件和基础。


笔者赞同华生教授“一人X手”的建议的。此前笔者就曾提出了“按帐户申购”的建议:允许每个股票市值达到一万元的股票账户,根据新股发行份额的多少来申购500股、1000股、2000股等,尽可能地做到人人有份,让更多的投资者分享新股发行所带来的财产性收入。


当然,也有人为华生教授提出的“一人X手”的发股方式表示担心。认为目前行情好,一级市场收益高,所以投资者愿意“一人X手”;但如果在熊市行情下,特别是在新股上市有可能“破发”的情况下,大家还希望“一人X手”吗?笔者以为,这种担心是多余的,有关人士大可不必为“一人X手”遭遇“破发”情况而担心。


首先,我们应该看到,尽管在熊市里新股发行会遭遇“破发”现象,但“破发”现象毕竟是不常见的,哪怕就是在熊市里,“破发”的新股也只是极少数,总体说来,新股发行中签者的收益大于损失。所以,我们不能因为有“破发”现象的存在,而否定“一人X手”的发股方式,进而让广大的中小投资者失去获得一级市场新股发行收益的机会。


其次,对于新股发行来说,偶尔“破发”其实是一件好事。它可以让投资者在申购新股时增强风险意识,做到有选择性地参与申购,尽可能选择那些发行价格合适,公司基本面较好,有着良好发展前景的上市公司股票。而目前这种“资金为王”的发股方式,投资者根本就不用考虑上市公司的基本面情况,不必考虑发行价格的高低情况,只要有钱就参与申购,这纯粹就是一种博傻行为,是完全背离理性投资原则的。


此外,偶尔“破发”现象的出现,也有利于发股公司发行价格趋向合理。在目前这种“资金为王”的发股方式下,由于有着几千亿甚至上万亿资金的围追堵截,新股发行价格再高,也不担心发不出去,以至新股发行价格越发越高,越来越不合理。如果真的出现“破发”现象,那么投资者就要关心发行价格问题了。这就意味着新股发行存在着发不出去的危险。所以,为了让投资者都参与到“一人X手”的申购中来,发行人与保荐机构就必须确定一个比较合理的发行价格出来,而不像现在这样盲目要价。


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