这一次可能真的来了

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导读:这一次可能真的来了 股指期货临门一脚博弈升级变数大增 从服从于中国打赢"2008年货币决战"的战略目标来看,若股指期货尽快推出,它可能分化市场预期,使在奥运会前做多中国的热钱担心受到空方袭击,从而在人民币汇率最后决战前,层层抵抗,逐步消磨热钱的决心和实力,并最终给其迎头痛击   股指期货风声再紧,这一次可能真的来了。   9月7日,证监会主席尚福林在大连表示:股指期货在制度和技术上的准备已经基本结束。在条件成熟的时候,将适时推出。   市场对股指期货的推出时间先后存有4个预期,一是2007年初,这是

这一次可能真的来了 股指期货临门一脚博弈升级变数大增

从服从于中国打赢"2008年货币决战"的战略目标来看,若股指期货尽快推出,它可能分化市场预期,使在奥运会前做多中国的热钱担心受到空方袭击,从而在人民币汇率最后决战前,层层抵抗,逐步消磨热钱的决心和实力,并最终给其迎头痛击

股指期货风声再紧,这一次可能真的来了。

9月7日,证监会主席尚福林在大连表示:股指期货在制度和技术上的准备已经基本结束。在条件成熟的时候,将适时推出。

市场对股指期货的推出时间先后存有4个预期,一是2007年初,这是曾被明示过的一个时间;二是今年4月16日,这是《期货交易管理条例》正式实施,股指期货名正言顺可以推的第一个时点;三是7、8月份;四是年底以前,即****后的一两个月内,也就是接下来的这个窗口。

对于股指期货推出的时间窗口,本人曾认为最佳时间点是2006年的10月底,即紧接着工行上市。然而,由于股权分置改革成功得太快,方方面面尚沉浸在喜悦之中,最佳机遇悄然溜走了--工行上市使超级大盘股重压利空出尽,股改市场效应得以全面喷发,同时机构大量收购沪深300的股票筹码,以期在未来现货和期货间套利,再加上人民币加速升值、加息和奥运会的大背景利多,A股指数大幅飙升一发而不可收拾。

尽管4月推股指曾被广泛看好,但笔者当时并不乐观,在《谁在暗算股指期货》一书中,笔者曾写道:"股指期货也存在2007年不被推出的可能,股市投机气氛越浓,股指被炒得越高,股指期货延期推出或不推出的可能性越大。"在4月23日股指大跌后接受新浪专访时我进而指出:"如果决策层倾向于延后推出,而且在比较准确的时间点出来,股指就会卷土重来,甚至创出新高。"

时间已经初步印证本人此前的判断。那么,现在上证指数5500点之上,为什么笔者反而觉得可能真的要推呢?理由主要有两个。

一是****以后,股指期货决策的政策环境将稳定下来,这有利于管理层下决心推或者不推。换言之,如果推,很可能就是这个时间窗口,如果在年底前不推,那么,未来一年内推的可能性会不断变小。

至于第二个理由,本专栏6月28日撰写的《推出股指期货已无须"择机"》已有解释:股指期货是2007年股市最主要的博弈焦点,将造就2007年的最大战术机遇,而它发生在人民币升值的大背景下。如果人民币汇率加速升值,并且汇率浮动区间进一步扩大的话,那么,2008年奥运会前后,在中国股市和房地产市场上,中国将被迫与国际热钱展开一场战略制高点上的大决战--即在人民币资产泡沫急速膨胀之后,国际热钱及其背后势力将从政治、经济、金融等多方面全面做空中国。

"可能出现的最糟糕的局面是,一方面人民币继续加速升值,资产泡沫加速膨胀,另一方面,股指期货推出一再延期,到2008年春夏之交、股市泡沫一戳就破的时候推出,刚好成为热钱手中的空头'超级武器',热钱将能以此挟制市场各方力量,一起做空股指,并通过股指暴跌做空人民币。"

因而,从服从于中国打赢"2008年货币决战"的战略目标来看,若股指期货尽快推出,它可能分化市场预期,使在奥运会前做多中国的热钱担心受到空方袭击,从而在人民币汇率最后决战前,层层抵抗,逐步消磨热钱的决心和实力,并最终给其迎头痛击。

然而,必须指出的是,能否打赢2008年货币决战,将后奥运衰退控制在中国可承受的范围内,股指期货是次要矛盾,货币决策才始终是决定胜负的关键。

其中要害有三个:一是保持人民币与美元收益率基本均衡,对当下而言,在美元减息预期下,人民币应停止加息,降低人民币升值速度,给资产烈焰"浇水"而非"泼油"。央行尤不可擅自承诺不干预外汇市场。二,以《反热钱法》坚决打击非法热钱,加强资本项目管制,尤其是流入性的管制,从而对日益失控的资产泡沫釜底抽薪,而当热钱被赶走,则CPI自然会降下来。三是官方和民间大力增加黄金储备,以使人民币在未来一两年很可能发生的国际货币"霸主"大变局中,拥有更多的博弈筹码。然而,在这三个生死高地的博弈能力上,我们尚未能有效加强。

诚然,以上都是短期应变之策,更艰巨而深远的改革是,政府需完成由全能管制型向公共服务型的转型,有效降低国家的宏观管理成本,将财政收入的大部分用于医疗、养老、教育等公共领域,将税收的增长降低到GDP增长速度之下,如此方能治本,提振内需,恢复国际收支平衡,真正掌握强国富民的发展主动权。

最后需要提醒的是,笔者曾分析,股指期货推出前助涨,推出后助跌,但非一成不变。特别在"港股直通车"给市场感觉资本项目管制趋宽松的新背景下,不排除出现新的演变--即股指期货推出前,股指较小幅下跌,主力以此为股指期货推出创造条件,并在推出后拉涨股指,以促成期货的大额成交,在股指创出新高或接近新高后再大力做空,股指大跌后再大幅拉涨。而且,A股和H股的跷跷板等联动效应将会加强。

这种新的可能性投资者不可不防,中小散户仍是退避三舍为妙。(

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