强烈坚守600382!!!

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一、广东明珠(600382)现有的实际价值(非帐面价值)是多少?

广东明珠在2005年1 2月31日报表中的净资产是3.50元/股,2007年03月31日的季报里净资产是3.52元/股,半年 报为3.84元/股,说明该公司在2006年11月07日增持的“大顶矿山股份公司”股权没有按照权益法记 入公司资产,是成本法记帐。按照规定,持有超过20%(含20%)股权的投资才用权益法记帐,而广东明珠持 有大顶矿山公司19.9%的股权,因此,按照成本法记帐是符合规定的。

1、产量:大顶矿山 是华南已探明储量6000万吨的露天优质磁铁矿,加上未探明储量大约共为1.6亿吨43%的高品位铁矿。大 顶矿山股份公司总股本为3.3亿股,2005年产量170万吨,2006年产量180万吨,2007年由于 二期工程完成,产量将超过200万吨。

目前可以比较的上市公司只有金岭矿业(000655),拥有辛庄 铁矿和侯家庄铁矿,目前合计可开采储量约为500 万吨,年设计原矿产能65 万吨,目前实际产量达80 万吨原矿,折合约60 万吨铁精粉(品位为66%),拟收购召口铁矿可开采储量接近2000 万吨,原矿产 能60 万吨,实际产量约70 万吨,折合铁精粉约50 万吨。金岭矿业增发收购后, 探明储量有2500 万吨, 年实际产量约150万吨。

2、价格:受铁矿石供应偏紧及海运费上涨的双重影响,铁矿 石市场现货价格近期大幅走高。9 月7 日,63.5%的印度粉矿价格达到1150 元,期货价格高达15 0 美元。进口矿到岸价格的持续攀升,直接刺激了国内铁矿石现货市场的持续走高。金岭矿业的铁精粉价格已经 突破1200 元/吨。鉴于钢材市场供需两旺,未来价格走高趋势较为明朗,因此我们预计国内铁精粉价格未来 2 年有可能将继续走高。到2007年9月10日国内报价最高已经达到1350元/吨。

3 、成本优势:由于是露天矿,生产成本低,大顶矿山的完全成本(扣除各项费用与分摊后)为220元/吨,其中 采矿成本为140元/吨(比较:金岭矿业采矿成本为379元/吨)。

4、净资产:只要广东 明珠再增持大顶矿山公司33万股,就达到20%的股份,则必须按照权益法记帐,其净资产将大幅增加,大顶矿 山公司净资产假设为10元/股(去年增发时为8元),广东明珠将增加净资产6.6亿元,折合每股增加3.8 8元,加上原有的3.84元/股,净资产为7.72元/股。

5、利润:假设铁精粉07、0 8、09 年平均价格980 元、1150 元和1250 元(含税)

产量分别为200万、200万、2 00万

07 年、08、09 年公司所得税33%、25%和25%。

参照长江证券最新报告给予金岭矿业 的净利润率(非毛利率)07 年、08年、09 年分别是33%、42%、42%,我们可以简单计算出大顶 矿业近三年的净利润(已经扣除所有税、费)分别是:6.5亿、9.7亿、10.5亿元。

大顶矿山贡 献的净利润分别是12935万元、19303万元、20895万元;

再假定广东明珠公司 现有主营利润为上半年的2倍,3022万元,并假定三年不增长;

则广东明珠07、08、 09年预计利润为15957万元、22325万元、23917万元;

折合每股收益分别是0.94元、1. 31元、1.41元

6、价值:

鉴于铁矿石资源属性的稀缺性和目前市场国内金属资源性公司的高估 值水平,几家机构给予金岭矿业的合理估值市赢率为35倍,我们也参照该市赢率,得出广东明珠07、08、0 9合理价格分别是28.2元、45.85元、49.35元; 综合而言,600382按照现状应该值 28-49元/股的价格。

二、600382整体上市后的价值是多少?

(一)、整体上市的可 能性

据了解,广东明珠公司和大顶矿业公司是同一实际控制人控制的企业,实际控制人掌控大顶矿公 司超过99%的股权,那么整体上市操作过程并不存在实质障碍,即有整体上市的能力。

大顶矿业公 司如果不上市的话,实际控制人拥有的资产只是净资产,如果大顶矿业公司借壳广东明珠公司进行整体上市的话,

可获得至少3倍的市净率,也就是说实际控制人拥有的资产将增加3倍以上,而且可以随时套现,甚至可以将部分 股权抵押贷款,利益十分明显,即有整体上市的动力。

广东明珠公司自2002年以来,不断增持 大顶矿业公司的股权至19.9%的临界点,一定程度上可视为大顶矿业整体上市的前奏。另外,2006年12 月29日,广东明珠公司转让其下属深圳阀门有限公司90%的股权,07年9月11日再次决定出让明珠广州阀 们公司全部股权,这是将非矿业资产从公司剥离的做法,将来广东明珠公司可能成为一个纯粹的矿业公司。即有整 体上市的动作和步骤。

公司9月份连续开两次股东大会,说明心情迫切,在加快进度!!在9月12日召开第 一次临时股东,审议10送10,并将在9月27日召开第二次临时股东大会,审议3事项:

1、与大 顶铁矿签定2008年度采购协议.

分析:暂时铁矿石贸易将成为主业,调控600382的业绩,当 然主要是做好业绩!暂时形成600382做销售\大顶做生产的格局.在大顶铁矿整体上市的过程中保证600 382的业绩

2、卖掉明珠广州阀门公司.

分析:坚定地表达公司转型的信心,难道新的主业 就是做贸易?显然不会,生产与贸易一条龙才是最终的主业

3、将剩余900多万募集资金转为流动资 金

分析:至关重要,表明原来募集的资金用完了,要开始新的募集了,那就是增发.而增发只有一个可能 :购买大顶铁矿的股权!即使不是全部股权,也肯定不会少.要知道,增发的机会不是无穷无尽

(二)、整体上市后的价值

由于整体上市的方式很多,可以是定向增发,也可以是两个公司 的资产置换,甚至可以是两个公司的简单合并等,为了把问题简单化,我这里以“两个公司的简单合并”的模式来 计算它的价值,以下计算均没考虑明珠和大顶矿业的10送10的扩股情况),下面只算08年的情况。

整体上市后的股本为:3.3亿股+1.7亿股=5亿股

利润为:97000+3022=97 022万元

折合每股利润为:68022万元÷50000万股=1.95元/股

按照 35倍的市盈率计算08年广东明珠合理价格:1.95元/股×35= 68.25元/股。

据悉:广东明珠是广东省省长黄华华在梅州兴宁政绩,也是他提升的基础,不会让广东明珠夭折的.

重要声明:股 市有风险,投资须谨慎;本人之观点,仅供您参考。

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