保持谨慎心态

云随风而逆风飞舞 收藏 1 20
导读:□银河证券 李锋     9月份以来,A股市场环境正在发生一系列变化,这些变化将抑制大盘的进一步上涨,改变大盘的运行轨迹。   首先,由于宏观调控力度进一步加强,金融体系流动性缓慢收紧,资金成本不断提高,资金入市意愿可能发生变化。从货币市场情况看,由于通货膨胀进一步加剧,信贷和固定资产投资增速不减,央行持续提高准备金率、加大央票发行,加上发行的特别国债,8月份国家通过货币政策和财政政策回收了超过1万亿的货币,当月新增货币供应只有3000亿元左右,比7月份减少了近50%。上周五,由于建行发行,拆借

□银河证券 李锋


9月份以来,A股市场环境正在发生一系列变化,这些变化将抑制大盘的进一步上涨,改变大盘的运行轨迹。


首先,由于宏观调控力度进一步加强,金融体系流动性缓慢收紧,资金成本不断提高,资金入市意愿可能发生变化。从货币市场情况看,由于通货膨胀进一步加剧,信贷和固定资产投资增速不减,央行持续提高准备金率、加大央票发行,加上发行的特别国债,8月份国家通过货币政策和财政政策回收了超过1万亿的货币,当月新增货币供应只有3000亿元左右,比7月份减少了近50%。上周五,由于建行发行,拆借市场资金需求急剧增加,使得7天拆借利率最高上升至6.66%左右,创出近几年新高,这表明市场资金供应已有所紧张。此外,央行加息的频率、加息幅度远远超出市场预期,连续5次加息后,一年贷款利率达到7.29%,5年以上达到7.83%,资金成本快速提升。


其次,股市资金供求不平衡的情况在发生变化。9月份以来,扩容速度急剧加快,北京银行、建设银行、中海油服、神华能源集中发行,发行规模1500亿元左右,而今年1-8月新股和再融资总规模不到3000亿元。如果考虑到上市情况,这四只新股将从市场抽取2200亿元左右的资金。从资金供应看,进入9月份后新基金发行基本处于停滞状态,只有华夏复兴一只发行,募集资金为50亿元。由此可见,如果新股发行保持目前速度,市场资金供应恐怕难以支撑大盘保持上升趋势。


第三,QDII影响不容忽视。上周,南方基金的QDII发行认购资金达到500亿,最终募集金额300亿元,照此测算,如果有5只类似规模的QDII基金发行,那么相当于央行提高存款准备金率0.5点,而港股直通车也会达到类似的效应。QDII的全面推出将影响货币市场的流动性,从而给A股市场带来冲击。


总体上看,市场运行环境变化不利于大盘上涨。当然,上述变化是一个渐进的过程,从短期情况看,由于个人投资者投资热情不减,市场资金供应依然充裕,在资金供求没有发生逆转的情况看,市场大幅下跌的概率较小,很可能保持震荡格局,中枢缓步下移。在目前市场环境开始变化的情况下,建议投资者应保持谨慎的投资心态。


谨慎中关注两大投资机会


□兴业证券 张忆东


对于9、10月份的A股行情,我们依然保持谨慎,这是基于大盘股加速扩容、投资海外门槛降低以及创业板、企业债市场等多层次资本市场建设的加速等针对流动性的疏导措施。我们更强调动态估值的安全性,可以从防御通胀和外生式增长两个角度来把握投资机会。


当前,实体经济的通胀程度加深、市场整体估值居高不下,这是当前A股市场的两大重要特征,这些都和我国流动性过剩和资金成本过低有关。一方面,人民币进入升值通道,每次加息均会导致外汇占款异乎寻常地增加,再加上房地产市场和股票市场的财富效应,使得国际资金持续流入我国;另一方面,我国进入温和通胀时代,人民币对内加速贬值,我国庞大的储蓄存款大量流出银行系统。两股力量交织在一起导致我国流动性快速增加,形成泛滥之势,并逐步反映到CPI中来。


从防御通胀的角度看,企业转移成本压力的能力和成本结构决定了它们不同的业绩表现。防御通胀的行业,企业通常具有定价权,其收入增长完全能弥补成本的上升,从而将利润扩大。从A股和海外市场的历史来看,资源型行业、民生消费行业等是较高而非恶化的通货膨胀时代的赢家,价值会获得充分重估,如采掘、有色、商业、房地产、钢铁、食品饮料、交通运输、化工、建筑、金融、机械等行业。而其中的龙头企业,具有更强的资源优势和定价权,甚至可以借成本压力上升产业环境恶化的机会整合产业内资源。


从外生式增长的角度看,一方面可以从股改承诺注入资产中淘金,另一方面可从央企整合中寻找投资机会。对于股改承诺,承诺尚未兑现的公司短线交易性机会与长期投资价值兼备;承诺实施过程中的公司由于持续性资产注入存在投资机会;承诺已实施的公司在资产注入之后的协同效应具备长期投资价值。对于央企整合,首先,我们关注在军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油石化等国有经济保持绝对控制权的七大行业,这些行业的央企下属上市公司可能得到较多的政策支持。其次,36家A级央企旗下的上市公司将在各自行业整合中扮演重要角色,关注钢铁、有色、地产行业A级央企下属上市公司的资产注入投资机会。


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