央行能否终结A股大牛市?

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导读:9月11日曾经是个恐怖的日子,而今年的"9.11"A股市场却出现了"恐怖"下跌的行情:上证指数收于5113点,大跌241点,当日跌幅达到4.51%;深证成指则收于17129点,大跌789点,跌幅为4.40%;成为自7月5日以来的最大单日跌幅。   股市为何出现如此急跌行情?导火索是近日发生的两件事:其一是大规模发行特别国债,市场担心会分流股市资金;其二是11日公布我国8月份的CPI数据,增幅高达6.5%,市场担心央行会进一步采取加息等宏观调控措施。   那么,我们应如何看待央行的紧缩政策,又如何看待A股

9月11日曾经是个恐怖的日子,而今年的"9.11"A股市场却出现了"恐怖"下跌的行情:上证指数收于5113点,大跌241点,当日跌幅达到4.51%;深证成指则收于17129点,大跌789点,跌幅为4.40%;成为自7月5日以来的最大单日跌幅。

股市为何出现如此急跌行情?导火索是近日发生的两件事:其一是大规模发行特别国债,市场担心会分流股市资金;其二是11日公布我国8月份的CPI数据,增幅高达6.5%,市场担心央行会进一步采取加息等宏观调控措施。

那么,我们应如何看待央行的紧缩政策,又如何看待A股市场的牛市前景呢?

紧缩以应对流动性过剩

就在中国人民银行宣布发行6000亿元特别国债不久,9月10日,央行又宣布向社会公开发行2000亿元的特别国债。在短短几天时间内,央行就共发行8000亿元的国债,究竟是为什么?我们究竟应该如何解读央行的这些举措?

央行最近宣布发行的这些国债,都是经过全国人大批准发行的1.5万亿元特别国债当中的一部分。前不久发行的6000亿元国债面对金融机构发行,主要起到收紧机构流动资金的作用;而刚刚宣布发行的2000亿元特别国债,则可以由百姓购买或者央行回购,这部分国债对百姓的投资理财有直接影响,它可以引导那些既担心股市风险、又想获取高于银行存款收益的投资者离开股市,以持有国债的方式来长期投资。应该说,这一举措具有比较明确的针对性,也将会收到一定的效果。

央行最近频频出台大手笔的紧缩措施,其目的都很明确,那就是应对日趋严重的人民币流动性过剩。

什么是人民币流动性过剩?最通俗、最简单的说法就是"活钱太多了"。

流动性过剩会带来什么后果?最简单的和最直观的,就是股市的大幅上扬和物价的持续上涨。最严重的,还可能导致整个金融体系的不稳定。

今年以来,央行为了应对流动性泛滥,同时使用了"锄头"和"海绵"两种工具。

"锄头"就是采用"疏"的办法,挖掘渠道,引导资金外流:组建国家外汇投资公司,以投资海外的金融市场;引导中国企业"走出去",投资海外实业;批准QDII,通过机构投资海外;计划实施"港股直通车",容许个人投资者直接投资港股;等等。

"海绵"就是采用"吸"的办法,通过加息、提高准备金率、发行票据、发行债券等方法,回收过多的社会资金。

今年以来,央行先后四次提高利率、七次提高准备金率,现在又分两次共发行8000亿元特别国债(已经超过全国人大批准的1.5万亿元特别国债的一半),那么,流动性过剩是否得到了抑制?要回答这个问题,我们首先要看看是什么造成了流动性过剩。在我国,目前造成流动性过剩最主要的是三大因素:其一,外贸顺差和外汇储备过多,导致过多的人民币和外汇储备的对冲;其二,中国广大百姓投资意识的觉醒,导致巨额的"死钱"(中长期定期存款)变成了"活钱"(可用于投资的活期存款),8月份证券账户新开户人数再创新高,从银行将钱搬到证券营业部的"存款搬家运动"并没有因为股指的高企而停止。其三,人民币升值预期引发外资通过各种渠道的大规模流入。

从目前的情况来看,造成流动性过剩的三大因素依然存在。那么,这是不是说,央行前面采取的这么多宏观调控紧缩措施都没有效果了呢?答案是否定的。如果没有央行已经采取的这些措施,流动性过剩就会更严重,物价涨幅就会更大。现在的情形,只能说明一个道理,那就是央行的紧缩政策依然需要进一步加大力度。可以预期,央行在未来依然会进一步采取紧缩措施,会继续挥舞"锄头",把资金流出海外的渠道挖得更顺畅一些;也会继续抛出大块"海绵"来吸收仍然过剩的流动性。

预计央行仍将加息

数据显示,我国8月份CPI高达6.5%,环比增加了0.9个百分点,创出11年来的新高;而1-8月的CPI则达到了3.9%,远高于政府划出的全年3%的"红线"。

更值得注意的是,8月份的PPI涨幅达到2.6%,其中食品类的价格涨幅达到8.6%。这一数据表明,物价的上涨已经传导到了工业品,导致工业品因为原材料价格的上涨而提高生产成本,从而加入上涨的行列。如果情况严重的话,将会导致全面的通货膨胀,从而影响宏观经济的增长。

当然,目前情况没有这么严重。笔者认为,8月份有可能成为今年我国单月CPI涨幅最大的一个月份,即单月CPI的峰值;9月份虽然有中秋节和即将到来的国庆节因素,但CPI持续大幅上涨的可能性并不大,而且还有可能出现涨幅减缓的情况,近期猪肉价格的持续回落,有可能成为一个信号:第四季度CPI的涨幅很可能减缓,从而使全年 的CPI处于一个可接受、可控制的水平。这样,就能确保中国宏观经济保持快速增长。

尽管如此,近期央行继续加息的可能性仍然很大。以目前银行一年存款3.6%利率与1-8月3.9%的CPI比较,我们就会发现,目前银行存款利率仍然是一个实际的负利率,央行年内将会继续加息一到两次,以抑制通货膨胀和应对流动性过剩。

在央行将会进一步采取紧缩措施的前提下,目前许多百姓投资者有一种误解,认为央行的紧缩政策就是为了打压A股市场,其实这是一种错判。央行今年以来的政策,都是为了保持金融市场的稳定,为了保持物价的稳定,为了保持宏观经济有一个可以持续高速增长的环境。从长远来看,这也是对股市的利好。

牛市根基尚未动摇

周二股市的暴跌,使部分投资者对股市未来的前景产生了疑虑。实际上,从盘面来看,周二股市如此的急跌,尤其是尾市出现的恐慌性抛售,带有明显的非理性的成分。虽然股市短期可能会出现震荡,但中长期走势如何,更主要的还是要看市场走牛的根基有没有受到动摇。

笔者认为,A股市场牛市的发展,最主要依赖于以下几个根本的因素:其一,中国宏观经济持续向好;其二,上市公司的业绩继续增长;其三,人民币持续升值;其四,市场资金保持充裕。只要这些基本因素没有改变,A股市场的牛市就不会结束。从目前的情况看,上述四个基本因素依然没有改变,也就是说,A股市场的牛市根基依然未被动摇。

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