导致调整因素逐渐增多 A股将进入休整期

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导读:9月市场在高估值、紧缩性政策增强及扩大有效供给等措施影响下,将面临波动并进入休整期。如同市场在3000点、4000点都经历过的休整阶段一样,A股通过调整以纠正前期的上涨速率。 休整期市场调整力度和时间取决于顺差情况、信贷增速、管理层调控措施及其实际效果等多方面因素。 导致调整因素逐渐增多 首先,从上市公司中期业绩来看,虽然仍保持快速增长,但受制于高基数等原因,三季度上市公司业绩同比增长会下降,到第四季度增速将进一步放缓,另外8月底A股市场静态(TTM)PE和PB分别上升至47.

9月市场在高估值、紧缩性政策增强及扩大有效供给等措施影响下,将面临波动并进入休整期。如同市场在3000点、4000点都经历过的休整阶段一样,A股通过调整以纠正前期的上涨速率。



休整期市场调整力度和时间取决于顺差情况、信贷增速、管理层调控措施及其实际效果等多方面因素。



导致调整因素逐渐增多



首先,从上市公司中期业绩来看,虽然仍保持快速增长,但受制于高基数等原因,三季度上市公司业绩同比增长会下降,到第四季度增速将进一步放缓,另外8月底A股市场静态(TTM)PE和PB分别上升至47.5倍和7.3倍。在如此高的估值水平下,投资者的持股心态变得谨慎。在市场没有找到足够理由支持偏高估值之前,蓝筹板块的上涨空间已经有限。根据最新统计,作为市场主要参与者的基金、证券公司、保险、QFII等机构投资者持有A股市值比重已达到44%,这使得机构继续提升蓝筹板块的持股比重显得较为困难。



其次,信贷增长放缓将带来短期调整压力。上周人民银行宣布从2007年9月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,并于同日发行了1500亿的定向央票。明显地,在前期信贷投放快速增长、资产价格大幅上涨的背景下,从8月份开始,管理层加大了调控力度。而本周央行和国家统计局也将陆续公布8月份货币信贷、CPI等关键数据,不排除在数据披露后出现进一步政策变化的可能。因此综合来看,我们认为9月份后信贷增长的放缓可能会给市场带来一定调整压力。



再次,扩大有效供给将分流市场过剩资金。投资者可以明显感觉到,近期H股的回归速度明显加快。上周五建设银行的A股IPO申请已经成功获批,以建行H股6.94港元计算,建行此次融资规模有望达到近625亿港元,将超过中国工商银行去年10月在上证所创出的466亿元IPO融资纪录。另外公开信息显示,中海油田服务发行最多8.2亿A股的申请将于本周一上会审议,预计将募集资金约125亿元。可见随着四季度更多的境外上市企业回归A股,将大大增加股票市场供应,并改善资本市场供应不平衡的状况。而随着H股、红筹股回归步伐的加快,市场的结构分化可能也将再次加剧。另外从本周看,包括北京银行的多家新股进入发行申购程序,短期资金面紧张程度有所抬头。



关注中上游行业资产



对于市场的长期趋势,我们仍然坚持资产重估继续,在顺差和信贷的双轮驱动下A股长期前景依然乐观的判断。不过对于中短期走势,市场可能不会是永远的单边市。随着上市公司中期业绩驱动力的消逝,下半年IPO资金压力(包括大小非)的增大,市场上行动力将会减弱并进入修复式的自我调整是很正常的选择。而我们认为,A股在休整期的市场调整力度和时间取决于顺差情况、信贷增速、管理层的调控措施及其实际效果等多方面因素影响,只有等这些因素明朗后,市场才会重新选择方向。



在这一阶段行业选择上,建议投资者可关注上中游周期性行业,因为安信宏观策略部门的研究认为,上游的行业景气拐点已经或正在出现。需求方面OECD领先指标显示,其工业生产将于四季度由降转升;供给方面,国内主要周期行业的固定投资持续下降,前几年高速增长积累的产能投放也基本得到消化,供需两方面因素的变化都支持PPI重拾升势。因此我们建议投资者在这一阶段,重点关注保险、煤炭、钢铁、汽车、传媒、电力、医药、银行及电信服务业。



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