对冲基金理念与菠菜

Arbitrage(套利)大家应该并不多见这个词吧.这个指的其实就是白手起家,无本万利,学过高数的朋友们应该了解一二,下面我来详细说说它的理念,应用,好处以及与菠菜的关系.

其实近30年的发展,套利,投资人理性等概念已经成为金融学的基础,从专业上来讲,我们把理性投资者等同于套利者(Arbitrage Trader),熟悉金融学(Behavioral finance)的朋友会很清楚这一点,而什么叫套利呢?套利通常用套利机会(Arbitrage opportunities)来描述.套利机会是指一种能毫无风险的赚取收益的条件.理论上它将分为第一套利机会和第二套利机会.

第一套利机会是指这样的一种机会,投资者能够在期初投资为0,就是投资的时候没有付出任何费用,通常是仅仅通过卖出一些投资并同时购买另外一些资产.而期末收益大于0,就是期末得到一些正的收益.这种套利机会可以使你白手起家而赚取收益.举个例子,你的一个朋友将1万块钱无利息的借给你1年,你用这1万块钱购买一年期利率为4%的国库券,表明你可以利用你的友情来套利400元,这就是第一类套利.

第二类套利机会则是指另一种投资机会,投资者能够在期初投资为负,就是上面说的投资中没有将卖空的收益全部用于购买另一些资产,而期末收益为非负,就是期末平仓无须任何支出.这种套利机会使你现在就可以赚起收益而到期末无需付出任何代价.也举个例子,有一个集邮的爱好者找到你要以1000元卖掉某张珍贵邮票,而刚好不久另一位集邮爱好者向你求购这种邮票,并愿意支付1200元,同时支付了1200元的定金,这时对你就形成了一个第二类套利的机会,也就是所谓的低买高卖.

当然,我说的套利机会主要是在资本市场上的套利机会.通常,当上面说的"一价法则"被违背时,便会出现套利机会.尤其是引入比如期货,期权,互换等衍生金融工具后,可以通过这些衍生金融工具将一些风险资产的价格锁定.如果同时在现货市场上相应的证券价格定得不合理,就会形成套利机会.

必须要说明的是,套利是一种操作行为.这种操作是否成功,市场的完备性起着很重要的作用.只有当市场流动性很强时,就是在资本市场上人们能很快的买卖自己想要买卖的资产,此时,只要存在套利机会就可以进行套利,其结果是很快就会消除套利机会.而在菠菜业市场,我们操作的就不是物品了,而是赔率,而主要要说的就是第二类套利机会.首先,我们要找到一个完善的市场,赔率波动很大,而且可以自由买卖(Back or lay)这样就使套利成为可能.这样的市场,目前是有很多的,BETFAIR是代表,而在美国大家主要是通过BETBUG进行操作.不意外提示的话,下面说的全是基于BETFAIR这个市场的,举个例子:

拜仁对沙尔克04,考虑BETFAIR上的半场盘,上半场快结束时04一个球领先,而这个时候主队任何一次进攻都会给陪率带来变化(客队半场胜的陪率升高-陪率在1.03-1.05之间波动),作为套利者,可以几乎同时卖出1.03的陪率而买进1.05的陪率,这个交易几乎会同时完成的,我们假设你投入了300本金,在假设卖出在买进前成,就是说你以300的"风险额"卖出了1A的04队的半场胜,然后马上以1.05的陪率买进,在这次套利中,你获得的利润是200.这仅仅是一次陪率变动所带来的套利.如此反复多次,利润可想而知.有人会说这些"稳赢"的套利都是基于04队半场胜的情况下,如果主队半场前扳平了,那不就亏了?这个问题就属于更深一层的资金分配问题了,我这么说,当你用300本金买了1.03的时候,你可以不全部套利,比如说你可以1.05的时候买进9B而不是1A,这样的话,04半场胜你的利润是150,而04半场不胜你的利润是700.这样说明白了吗?而最关键的问题是在于,作为套利者而不是投机者,这个比例如何分配才最科学,这涉及到艰深的数学理论,对于有经验套利者完全可以凭感觉操作,这里就不多说了,多用知识武装自己吧,赌博也没那么简单的.也许还有人问,说如何在这个市场上保证交易成功,就是说"几乎同时"的无延时交易,首先我们要确定这个市场足够活跃,再就需要特殊的软件支持了,欧美很多职业赌博都开发了直连BETFAIR服务器的API(Application Programming Interface)保证了及时交易的可能,这些都是后话了.

下面我们来说说Hedge Fund,这个就是避险基金或者叫对冲基金,提起对冲基金,首先联想到的就是SOROS同志,它在亚洲金融危机时的操盘手法也被大家津津乐道.经过几十年的演变,对冲基金已经失去了其初始的风险对冲的内涵,Hedge Fund的称谓已经有点徒有虚名了.现在的对冲基金其实就是一种私募证券投资基金,通过大规模的资金介入,无限放大那些影响市场供给的因素,利用各种信息制造价格波动,由此产生价差盈利是对冲基金的"秘密武器".由于是向涨跌两面同时下注,因此它的大部分投资风险已经被对冲,往往能取得绝对报酬.又因为投资方向和金额无需对外披露,从而在操作上比公募的开放式基金更具优势.

而具体对冲基金在常规金融市场上怎么操作,可能真正了解的人少之又少,为什么呢?很简单,一个人之所以在投资市场上成功,皆因为他有一个理念,而且这个理念他一生都不会改变,所以打死他也不会跟别人说.对冲基金是普通老百姓看不到也了解不到的,只对有钱人服务的.从投资人来说,这是一个Club.而Hedge Fund就像是中医一样,中医能看病,但说不清楚为什么,对冲基金可以赚钱,但往往不能对你说为什么.区别在于,中医是说不出来,对冲基金是不能说.下面我们就重点来说说对冲基金如何联系上菠菜,以及怎么用.

首先,对冲基金的定义很他妈的松散,它就是一组投资工具,交易可以遍及所有市场种类,不仅仅是股票,债券,商品等等,像菠菜交易所这样的衍生品更是一个发展的分支.

一个典型的技巧就是在市场上做空.比如在股市上,卖空就是交易员出售自己并不持有的股票(通常是先从保险公司等长线持有者手中借来这支股票),期望日后能以更低的价格买回,赚取其中的差价.

另一个比较受青睐的就是利用投资组合进行杠杆融资.对冲基金通过使用筹款,以增加市场上的持仓量,一旦他们投资的价格上升,就可以获得更好的回报.但他们也有可能亏得更多,这就是为什么基金通常会用期货和期权(在必法市场上的模式也算)来减轻这种风险的原因.当然对冲基金操盘手的交易频率也比传统投资者更加频繁.说回必发市场,在这样一个IN-PLAY的菠菜市场中几乎具备了操纵对冲基金获利的全部因素换句话来说,只要市场足够大,理论上在必发上获利会仅仅属于那些对冲基金的操盘手.

首先,"消息"对市场的影响,熟悉金融市场的人都知道它在对冲基金震荡市场上的作用,所谓蝴蝶效应,一个看似不起眼的事件,影响力被无限扩大了,导致了差价产生的大众心理基础.

而在滚球的市场上,任何一支球队的任何一次进攻都可以看作是一次"消息".这样频繁的消息带给陪率市场频繁的变化,对于对冲基金而言是最理想不过的了.操盘手根本没必要想办法去散播消息,能看到直播的大众已经促成影响了.

再一个就是大资金介入引发的震荡,其实如今全球的对冲基金总额已达到8500亿美元,随便一个零头拿到必发来玩都可以把玩家玩死,我们现在说"大资金"只是在必发现有市场下的"大",一场比赛5-10万英镑的介入足以导致赔率发生翻天覆地的变化,举例,一场小联赛,可能大多数参与者看不到直播,那么比赛走势如何是全靠参与者通过赔率的变化来"判定",而这种判定有时并不准确直观.当然1-2万英镑的资金涌入这个市场,按照行话来说,就是"封住"了整个赔率的买卖,越往后拖对震荡越有利.只要在这个时间段内不进球,当这笔资金撤出的时候,赔率会产生相当可观的震荡(记得上次我在群里说必发交易所的交易量的时候有人说这个没用,晕),很多人也有这样的经验,当大资金撤出后赔率变化相当大,而当它"封住"赔率的时候对于相对的"闲家"来说,处境则非常的难堪,往往无所适从,在赔率发生变化后,一切就符合大资金操盘者的思路了.

特别是在比赛的最后,且不说赔率从1.01到1.02之间翻倍的变化,就是从1.05以降0.01的变化对对冲基金来说都是可观的机会而他们操作的时候,闲家往往是无从下手的,有很多人出现"XX赔率不能及时成交而丧失机会"的情况也很大程度和这个有关.

这些操盘手往往拥有比大多数玩家先进得多的交易软件,就是我们之前所说的API,不仅仅是交易速度上的优势,更多的是结合了各类智能化功能的运用,能在最短的时间内做出正确的判断.所以很多行内人士一致认为,API已经成为大玩家获取绝对利润的一个基本保障.而我们现在的一个主攻方向就是开发属于我们自己的智能API,又说远了.

英国现在有很多职业玩家都有所谓什么什么联盟,约定好时间同时投注,其实这就是一种对冲基金的募集形式,当然,最理想的状态是,资金交由公众信任的操盘手来操作,凭它的技巧去通过震荡套利来获得绝对利润,它再从中抽成.但这种模式目前还难以形成,在英国这些个赌鬼们都是聚集在一起,酒吧或者什么地方来共同完成大资金的汇集.而我们这样的天南地北的,有太多的因素牵涉在内,这种构想对于我们来说只是一种理想状态而已了.

你能耐心看完整篇文章已经很不容易了,确实是这样,现代社会什么都是需要理论联系实际来操作的,你缺哪一样都不成,而理论往往都是比较枯燥的.希望通过我的讲解带给你一些收获.

转本文请注明出处,查资料带写的弄了3天才写完.累死了.有什么不明白的可以跟贴发问.

PS:看完了全部还搞不清楚什么是对冲基金什么是套利的就不用问了.

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